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                                  1. 闻到科创板牛味了吗?! 抓住科创板财富 一定要看这篇干货文章

                                    叶檀 原创 | 2019-03-25 14:27 | 收藏 | 投票 编辑推荐
                                    关键字:科创板 

                                      市场已经听到了科创板的牛叫声。

                                      3月18号上交所接受申请开始,到22号晚上5点,4天时间,上交所收到了13家企业的申请,其中9家已经受理,还有4家申报太晚,需要在30天时间里补正材料,请耐心等待第二批。

                                      这9家被受理的企业不是从石头缝里磞出来的,完成法律意见书、审计意见、上市保荐书、发行保荐书、招股说明书等,需要半年以上,还是五加二、白加黑工作的那种。

                                      估计从今年11月开始,相关业务部门就没休息过。

                                      9家企业被受理,对于市场究竟意味着什么,我们来?#34987;?#35201;害。

                                      第一,首批选美优胜者站上T台,市盈率不低,最快5月上市。

                                      3月22号正式受理的9家企业,从申请受理之日起三个月内,交易所将出具同意发行上市的审核意见,或做出终止发行上市审核的决定,回复审核问询时间不计算在内。

                                      也就是说,最晚在6月22日,交易所宣布审核意见,考虑到科创板疯狂的速度,以及这批公司已经做好了充分准备,各家中介机构加班工作,可能5月上市。

                                      第一批次、第二批次主要是选美,兼?#21496;?#34913;。

                                      9家企业区域是均衡的,1家上海,1家浙江,1家广东,1家山东,3家江苏,2家湖北。另外4家提报太晚的,两家在深圳、两家在福建。

                                      9家企业行业是均衡的,上交所按照证监会所?#20013;?#19994;,计算机、通信和其他电子设备制造业占绝对优势,4家;专用设备制造?#21040;?#38543;其后,3家;还有1家医药制造业,1?#19968;?#23398;原料和化学制?#20998;?#36896;业。

                                      另一种分类,新一代信息技术3家,高端装备和生物医药各2家,新材料、新能源各1家。

                                      ?#36824;?#24590;么分,信息技术是众望所归的热点,高端装备和生物制药紧随其后,接下来是新材料、新能源。

                                      9家企业包括一家亏损企业,但都是商业模?#20132;?#26412;跑通的高科技企业。

                                      9家企业有6?#24050;?#25321;“市值+净利润/收入”的第一套上市标准,3?#24050;?#25321;“市值+收入”的第四套上市标准。选择标准本身就说明,净利润还是禁得起考验的,这是一场选美?#28909;?#32780;不是一次竞次选择。

                                      第二,科创板定价比一般上市公司高,风险比一般公司大得多。

                                      估计发行市盈率在25倍以上,最高的发行市盈率在100倍以上。

                                      根据招股书,9家企业预计市值平均为72.76亿元,扣除预计市值最大的和舰芯片(180亿元),其他8家预计市值平均为59.35亿元。

                                      从财务指标来看,剔除亏损的和舰芯片(最近一年总资产为241.94亿元,营业收入为36.94亿元,净利润为-26.02亿元),其他8家最近一年年末,平均总资产为15.32亿元,最近一个会计年度平均营业收入为10.34亿元,平均扣非后净利润为1.64亿元,最近一个会计年度各家企业平均营收增速为61.43%,研发投入?#21152;?#19994;收入比例范围为5-20%。

                                      9家企业合计融资大约109.88亿元。

                                      和舰芯片最高,25亿元;科前生物第二,拟融资17.47亿元;容百科技融资金额为16亿元,排在第三。其他企业?#30452;?#26159;:晶晨股份15.1亿元,安翰科技12亿元,天奈科技8.7亿元,利元亨7.5亿元,睿创微纳4.5亿元,江苏北人3.6亿元。

                                      挖贝网计算发行市盈率在23倍到186倍之间,区间相差很大,美的美死,丑的丑死,前两批上市的企业,发行市盈?#39318;?#20307;比主板、创业板高。

                                      正因为震?#21019;螅?#21253;容性也大,相信在炒作了一波之后,风险会立马显现。

                                      我们通过两家公司,探讨科创板的定价基础,和最大的风险。

                                      上交所科创板受理序号第一家,科前生物。

                                      这家企业花好稻好。没有看过比这更好的股东结构了,控股股东华农资产公司,背后是华中农大,根正苗红。共同实际控制人是科学家,董事长是院士陈?#26469;海?#20182;们不是高高在上只会花钱的那种科学家。最早公司在湖北?#21830;业?#22320;养猪,有养猪场基因,非常接地气。

                                      科学家创办的企业,科技含量必须高,根据招股书,公司主要产品是兽药禽药,我看了一下,主要是猪用疫苗,招股书特别强调,公司是国内少数能够提供猪伪狂犬病活疫苗和灭活疫苗的企业。

                                      公司取得31项新兽药注册证书,业内领?#21462;?017年,在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。

                                      科前生物已经经历了市场的考验,2001年就成立了,在市场摸爬滚打将近二十年,既有养猪场的基因,也有兽药高科技的基因,有一定的市场占有,有?#29575;?#32929;份这些大客户。

                                      科前生物,财报非常漂亮。2016、2017、2018年的营业收入?#30452;?#20026;3.9亿、6.3亿、7.4亿,净利润?#30452;?#20026;1.9亿、3.2亿、3.9亿。

                                      科前的子公司即科缘生物净利润是亏损的,但规模很小,可以忽略。截至2018年末,总资产123.67万元,净资产为-137.72万元,2018年度净利润为亏损247.39万元。

                                      这样的公司就是不上科创板,?#37096;?#20197;上其他板。2015年1月,湖北证监?#27490;?#24067;辖区拟首次公开发行公司辅导工作基本情况表(截至2014年12月末)中,就出现了科前生物相关信息。这说明,科前生物对上市,就是探囊取物。

                                      这样的公司,40多倍的市盈率,不算高。一旦上市,估计会被炒作。

                                      再看看9家企业里惟一一家亏损的企业和舰芯片,到时候会完美教育投?#25910;擼?#20307;现叫做投资有风险。

                                      招股说明书显示,和舰芯片2016年、2017年、2018年?#30452;?#23454;现营收18.78亿元、33.60亿元、36.94亿元,?#30452;?#23454;?#24535;?#21033;润-11.49亿元、-12.67亿元、-26.02亿元,实?#27490;?#27597;净利润-1.44亿元、7128.79万元、2992.72万元。截止2018年末,公司账上累计未分配利润为-9.27亿元。

                                      晶圆制造行业是重资产行业,投资量巨大,竞争可以用惨烈来形容。

                                      和舰芯片主要从事12英寸及8英寸晶圆研发制造业务,8英寸可以维持,12英寸的亏损?#29616;兀?#32780;?#26131;?#28872;到一眼看不到头。

                                      2018年,公司99%以上的收入来自于晶圆制造,8英寸晶圆由于产线投入生产早,产品毛利率与行业均值相?#20445;?#21487;以达到32.16%;12英寸晶圆由子公司厦门联芯生产,18年产能利用率仅为56.44%,产能利用率不足加上产线的巨额折旧,毛利率连续三年为?#28023;?#25289;低了公司的综合毛利?#22987;?#30408;利水平。

                                      作为 IC 产业三大核心业务(设计、晶圆制造、封测)之一,和舰芯片解释,晶圆制造是其中最重资产的一项业务,设备投入巨大,初期面临巨大的资产折?#21830;?#38144;处理。

                                      和舰的亏损子公司厦门联芯“功不可没”。厦门联芯于2016年11月建成投产,规划建造28nm与40n等先进制程的生产线,投入了巨额资金购买机器设备和引进相关技术。

                                      接踵而来的是固定资产折旧、无形资产摊销太大,需计提存货减值和预计负债。目前,厦门联芯账上趴着158.87亿元的固定资产机器设备,23.8亿元的专有技术,固定资产折旧年限为6年,专有技术使用权摊销年限为5年,摊销期内固定资产折旧和无形资产摊销金额都会很大。

                                      换句话说,这家公司生存艰难,扭亏很?#36873;?/p>

                                      衡量晶圆代工企业实力的另一项指标是公司掌握的集成电?#20998;?#31243;工艺,制程?#21483;。?#21333;位面积的芯片所能容纳的元器件数量就越多,技术越牛。

                                      和舰芯片所掌握的的最先进的制程工艺为28nm,跟三星、台积电量产的10nm工艺,相差了两代。一条28nm生产线,投资额约50亿美元,20nm工艺生产线,100亿美元。烧钱没商量。

                                      一旦融资就要投入,从研发到上生产线,狂烧钱,后端还要降价促销,打价格战。

                                      可芯片企业不上市融?#24066;?#19981;行?不行。跟京东方一样,不实行量产,不掌?#21344;?#26415;,脖子就卡在别人手里。中芯、华虹、和舰、台积电、富士康,通通上市吧。

                                      这一上市,风?#21344;?#22823;。为了防止哭爹喊娘上天台,科创板的招股书非常特别,对风险的提?#31350;?#35859;前无古人。

                                      科前算是稳健的企业,在目录之前的将近30?#24120;?#19981;是风险,就是大股东的?#20449;擔?#24046;不多都?#20449;?#20102;一遍。和舰呢,在目录之前的7?#24120;?#20840;都是风险提示。

                                      想在科创板用原始工具长期炒作的人,会尸骨无存。套利空间,只在前几批次上市之初、头三天存在。

                                      第三,核武器防止科创板被爆炒!

                                      科创板有两个新政策,左手防止没交易,右手防止暴炒。

                                      一是做市商,?#26377;?#19977;板来的。目标是防止交易清淡,提高定价效率。

                                      二是无缝对接融资融券市场,防止暴炒股价失真。

                                      公司股票一上市,就可以成为融资融券标的,承销商跟投的股?#20445;?#21487;以作为融券券种出借。这样一来,券商理论上可以掌握部分定价权,如果被爆炒,通过融券的方式,让做空者获益。券商也愿意,跟投部分不能动,在减?#31181;?#21069;可以获得融资收益。

                                      科创板跟创业板基因不同,他们是森林里面经过基因改良的一族。坐上过山车的科创板,板块里面必然有些企业会成为未来的微软?#36824;?#22823;部分企业会墮入虚无缥缈之中,你伸手抓住的是空气。

                                      最大的机会在这里,最大的风险也在这里!

                                    个人简介
                                    财经评论?#20445;?#22797;旦大学历史系博士。从历史上的政治与经济转到当下,是希望看得更透彻。
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