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                                  1. 穿越周期 顺势而为

                                    管清友 原创 | 2019-03-27 13:03 | 收藏 | 投票 编辑推荐
                                    关键字£º周期 个人财富 

                                     ¡¡¡¡2018年£¬电视剧¡¶大江大河¡·在全国热映£¬这部片子以3个贫穷青年为主线£¬讲述了小人物在大时代中从底层一路拾级而上的奋斗历程¡£

                                    ¡¡¡¡在津津?#20540;?#30340;同时£¬我们也不免会思考£º在过去的40年里£¬普通中国人到?#23376;?#22810;少次改变阶层的机会£¿在大时代的变化之下£¬又该怎样向趋势借力¡¢掌握自己的命运£¿

                                    ¡¡¡¡“赚小钱?#32771;?#24039;£¬发大财靠康波”£¬投资是撬动人生的支点£¬?#26144;?#36828;看£¬大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置¡£个人财富积累与经济周期密切相关£¬对经济周期的判断基本确定了投资的输赢¡£

                                    ¡¡¡¡或许你听过这样一个例子£¬如果整个经济都站在一个上升的电梯里£¬那么不管你在电梯里是蹲着£¬站着£¬还是跳着£¬你的财富都在快速的增长£¬区别的只是速度和幅度而已¡£

                                    ¡¡¡¡但如果整个经济都进入了一个下行的电梯£¬那覆巢之下无完卵£¬不管你多么努力的往上跳£¬也避免不了坠入深渊的厄运¡£

                                    ¡¡¡¡所以投资最关键的一点就是要顺势而为¡£

                                    ¡¡¡¡01 过去几十年中的5大造富机会¡¡

                                    ¡¡¡¡财富的英文是“fortune”£¬“fortune”这个单词还有一个意思£¬就是命运¡£每一代人都有每一代人的财富命运£¬关键在于你能否抓住£¬回顾过去几十年£¬我们看到了太多的时势造富的成功案例¡£从改革初期£¬大概有5次造富的机会£¬只要抓住了其中的一次£¬命运就会发生翻天覆地的变化¡£

                                    ¡¡¡¡1£®上世纪90年代市场化改革的大势£¬给我们的机会就是下海¡£

                                    ¡¡¡¡1984年£¬邓小平同志第一次“南方讲话”£¬坚定改革开放的信心£¬伴随着改革开放的春风£¬看准了短缺经济和市场化改革的潜力£¬中国第一代企业家“84派”应运而生£¬鲁冠球先生就是其中的典型代表¡£

                                    ¡¡¡¡鲁冠球先生坚持认为“社会趋势性的东西一定要去做”£¬从60年代便顺应社会趋势开始创业£¬1978年判断出国家将要大力发展汽车业£¬他下定决心舍弃其他项目£¬专攻汽车底部零件——万向节¡£

                                    ¡¡¡¡1983年£¬在国家肯定了非国营企业家存在的合理性后£¬他与乡政府签订?#39034;?#21253;合同£¬使得“万向”成为国内率先实行个人风险承包责任制的乡镇企业¡£

                                    ¡¡¡¡1988年£¬他出资1500万元买断了工厂股权£¬万向正式从乡镇企业变为民营企业£¬开始市场化¡£最终鲁冠球先生成为民营“不倒翁”¡¢商界“常青树”£¬缔造了一个横跨汽车¡¢能源¡¢?#24247;?#20135;等多个产业¡¢营?#25484;?#21315;亿的商业帝国¡£

                                    ¡¡¡¡2£®过去20多年人口红利的大势£¬给我们的机会就是地产¡£

                                    ¡¡¡¡1992年£¬小平同志第二次“南方讲话”£¬这一年诞生了一大批企业家£¬他们也被称为“92派”¡£其中很重要的一个方向就是?#24247;?#20135;£¬1992年南巡讲话市场经济确立£¬商品房市场化是大势所趋¡£

                                    ¡¡¡¡以?#26412;?#20026;例£¬当时人均住房面积只有7平方米£¬较为短缺£¬有很大的改善空间£¬商品房价格刚开始放开£¬以年均30%的速度上涨£¬存在着巨大的商机¡£在这样的背景下£¬?#24247;?#20135;开发热情被充分激发£¬?#24247;?#20135;开发迅速升温£¬开启了建设狂潮¡£

                                    ¡¡¡¡1992年£¬全国?#24247;?#20135;开发投资同比增长117%£¬地方?#24247;?#20135;投?#21183;?#36941;增长50%以上¡£这一年杨国?#38752;?#21040;了人口红利和城镇化红利£¬接盘创办碧桂园£¬在近20年?#24247;?#20135;的?#24179;?#26102;代中高速发展£¬目前碧桂园的销售收入已经超过了7000亿£¬成长为全球最大的?#24247;?#20135;企业之一¡£

                                    ¡¡¡¡图表1  商品房市场化后£¬销售额快速增长

                                    资料来源£ºwind¡¢如是金融研究院资料来源£ºwind¡¢如是金融研究院

                                    ¡¡¡¡图表2  商品房市场化后£¬销售面积屡创新高

                                    资料来源£ºwind¡¢如是金融研究院资料来源£ºwind¡¢如是金融研究院

                                    ¡¡¡¡对个人来说也是如此£¬如果你能认清大势£¬早一点买房£¬甚至多买几套房£¬那么你的财富和命运可能会彻底改变¡£

                                    ¡¡¡¡我身边有两个朋友£¬一个在十年前借钱买了房£¬另一个则是不舍得买£¬一直在努力的存钱¡£结果£¬前一个朋友现在不仅早就还完了贷款£¬还又买了一套大房子£¬而后一个朋友后来辛辛苦苦攒的钱才?#23637;?#19968;个小房子的首付¡£

                                    ¡¡¡¡两个人对大势的判断不同£¬财富的增长和人生的轨迹也就完全不同了¡£

                                    ¡¡¡¡3.2001年中国入世£¬给我们的机会就是贸?#20303;?/strong>

                                    ¡¡¡¡全球化的最大动力来自中国£¬最大受益者也是中国¡£从绝对量来看£¬中国进出口总额从1990年的5560.1亿元上升到2017年的27.79万亿元£¬进出口总额增长了近50倍¡£

                                    ¡¡¡¡从相对量来看£¬同期GDP从1990年的1.87万亿元上升到2017年的82.7万亿元£¬中国进出口总额占GDP的比重£¬1990年为24.7%£¬2006年最高时超过65%¡£

                                    ¡¡¡¡从增速上来说£¬中国进入世贸组织之后£¬进出口总额平均增速高达14.55%£¬同期GDP增速为13.31%£¬贸?#33258;?#36895;高于同期GDP增速¡£

                                    ¡¡¡¡在全球化红利的?#36139;?#19979;£¬中国先后超过西班牙¡¢法国¡¢德国¡¢日本等国£¬成为全球第二大经济体以及全球第一大出口国£¬从?#40065;?#21475;贸易的企业从中受益¡£

                                    ¡¡¡¡图表3  2001年入市后£¬中国成为全球化的最大受益者

                                    资料来源£ºwind¡¢如是金融研究院资料来源£ºwind¡¢如是金融研究院

                                    ¡¡¡¡中国第一位女首富张茵就是通过出口贸易起?#19994;Ä¡?987年£¬张茵便开始在大陆寻?#20197;?#32440;厂作为合作伙伴£¬发展纸张出口业务¡£

                                    ¡¡¡¡受益于全球化£¬出口业务快速发展£¬到2002年£¬张茵的中南控股跃升为美国集装箱出口用量最多的公司£¬张茵也迅速进入了珠三角顶尖的富豪行列£¬于2009年成为“胡润百富榜”上第一位女首富£¬也是全球第一?#35805;资制ø 业?#22899;首富¡£

                                    ¡¡¡¡4£®再之后的一次机会£¬就是互联网革命¡£

                                    ¡¡¡¡1999年前后£¬中国的互联网开始兴起£¬根植于中国的庞大市场£¬互联网红利催生了今天我们看到的这些99派互联网大佬们¡£

                                    ¡¡¡¡他们可分为两个层面£¬一个是以新浪¡¢搜狐¡¢网易为代表的门户网站时代£¬第二个为代表的应该是BAT时代£¬现在又加上了J£¬京东¡£

                                    ¡¡¡¡2015年£¬?#36139;?#20114;联网时代到来£¬15派企业?#20197;?#26159;抓住?#36139;?#20114;联网机遇迅速崛起£¬以T£¨今日头条£©¡¢M£¨美团点评£©¡¢D£¨滴滴出行£©为代表¡£还有李笑来£¬原本为新东方老师£¬由于看?#20204;?#22359;链逻辑而持有比特币£¬随着比特?#19994;?#30127;涨而成为中国比特币首富£¬实现财务自由¡£

                                    ¡¡¡¡5£®离我们最近的一次机会£¬就是以2008年为起点的资产泡沫化¡£

                                    ¡¡¡¡过去十年£¬中国的货?#19968;?#26412;上是大水漫灌的思路£¬数十次的?#24213;?#38477;息£¬货币政策和金融监管?#25216;?#24230;宽松¡£

                                    ¡¡¡¡2008年£¬我们的M2还不足50万亿£¬现在已经超过180万亿£¬货?#20197;?#38271;带来了金融泡沫的?#27604;Ù¡?016年£¬我国金融业占GDP的比例一度达到8.4%£¬远远超过了美国日本等发达国家£¬显然是过度的?#27604;Ù¡?/p>

                                    ¡¡¡¡在金融化时代£¬金融业成为最受青睐的职业£¬收入也相对可观£¬尤其是非银机构¡£新财富券商分析师年薪百万£¬发债业绩提成高达百万£¬新三板做市业务人员收入超过百万£¬金融从业人员成为高收入的代名词£¬直2016年之后£¬金融监管力度加大£¬金融泡沫开?#32426;顺保?#37329;融业面临前所?#20174;?#30340;压力¡£

                                    ¡¡¡¡图表4  货币宽松£¬金融业迎来十年?#24179;?#26102;代

                                    资料来源£ºwind¡¢如是金融研究院资料来源£ºwind¡¢如是金融研究院

                                    ¡¡¡¡想要站在时代的前沿£¬第一步就应认清大势£¬顺应大势£¬当机会来临时£¬看好看?#24049;?#21450;时把握¡£

                                    ¡¡¡¡2012年£¬我放下央企铁饭碗£¬去了一家民营券商£¬别人都不理解£¬觉得很冒险£¬但我其实一点都不慌£¬因为我知道金融化的高峰就要来了£¬金融业当然是最为受益的£¬这是?#19994;?#31532;一次创业¡£

                                    ¡¡¡¡2017年11月£¬我又辞去券商高管职位£¬创立如是金融研究?#28023;?#25237;身互联网知识?#26007;?#34892;业¡£朋友又开始不理解£¬甚至担心我¡¢?#30333;?#25105;£¬毕竟放弃券商高管身份£¬机会成本也是很高的£¬自己创业风险很大¡£但我其实一点也不担心£¬因为我知道£¬金融已经进入下行周期£¬未来一定是互联网的时代¡¢知识的时代¡£

                                    ¡¡¡¡我讲自己的经历£¬目的就是告诉大家£¬努力很重要£¬但是不能盲目努力£¬必须要看清大势£¬选择正确的赛道£¬否则努力就白费了¡£

                                    ¡¡¡¡从这个角?#20154;担?#36873;择可能比努力更重要¡£

                                    ¡¡¡¡02 经济周期?#21482;Ø£?019资产荒或将再现

                                    ¡¡¡¡其实£¬从2014年到2018年£¬中国经济已经经历了一轮完整的经济周期¡£

                                    ¡¡¡¡1£®衰退阶段

                                    ¡¡¡¡2014年初£¬经济开?#25216;?#36895;下行£¬实际GDP增速在一年的时间里从7.9%降到7.1%£¬下行了0.8个百?#20540;ã£?#32463;济正式进入衰退阶段¡£

                                    ¡¡¡¡为了保住7%的经济增长底线£¬政策从2014年11?#38470;?#24687;开始升级到全面宽松£¬随后2015年我们看到了十几次?#24213;?#38477;息以及PPP£¨政府和社会?#26102;?#21512;作£©¡¢专项建设基金的大规模投资£¬市场上一度出现“资产荒”£¬资金太多¡¢收益高的优质资产太少¡£

                                    ¡¡¡¡2£®?#27492;?#38454;段

                                    ¡¡¡¡在全面宽松和大规模投资的刺激下£¬经济从2016年开始逐步进入?#27492;?#38454;段¡£

                                    ¡¡¡¡需求侧?#24247;?#20135;和基建投资?#20013;?#22238;暖£¬带动2016年一季度名义GDP见底£¬三季度实际GDP见底¡£

                                    ¡¡¡¡与此同时£¬2015年底提出的供给侧改革导致产能去化£¬微观市场的商品价格和一二线房价开始上涨¡£

                                    ¡¡¡¡3£®过热阶段

                                    ¡¡¡¡2017年初开始£¬宏观上的经济增速虽然还在回升£¬但幅度并没有前几轮刺激那么明显¡£

                                    ¡¡¡¡与此同时£¬大剂量的货币宽松开?#32426;贫?#36164;产价格泡沫化£¬一线城市房价几乎翻倍£¬三四线城?#26032;?#24066;?#20013;?#28779;爆£¬迫使各地开?#25216;?#22823;力度进行地产调控£¬货币政策也明显收紧¡£

                                    ¡¡¡¡4£®滞胀阶段

                                    ¡¡¡¡在去杠杆的束缚之下£¬大规模刺激政策对经济的拉动作用逐步耗尽£¬经济增长的回升明显遭遇瓶颈¡£2017年三季度开始经济增速重新下行£¬实际GDP下行0.1个百?#20540;ã£?#21517;义GDP下行0.5个百?#20540;ã£?#32463;济增长动力不足£¬但三四线城?#26032;?#24066;依旧火爆¡£

                                    ¡¡¡¡5£®衰退阶段

                                    ¡¡¡¡从2018年开始£¬经济重新进入衰退阶段¡£

                                    ¡¡¡¡2018年一季度开始£¬GDP增速出现了明显的下滑£¬从6.8%降至6.5%£¬创下十年来新低£¬经济下行压力加大£¬房价开始回落£¬这就是衰退的典型特征¡£

                                    ¡¡¡¡站在目前这个时点看£¬现在整个市场正处在更大的历史转折当中£¬短期的情况是经济下行没有结束£¬正处于下半场¡£

                                    ¡¡¡¡从资金端来看£¬由于政策纠偏和监管松动£¬无论?#24213;?#36824;是支?#32622;?#33829;企业发展释放流动性£¬整个金融资金端是松动的¡£

                                    ¡¡¡¡从资产端看£¬由于经济还处在下行周期£¬资产收缩仍在?#20013;ø£?#20250;导致可配置的资产有限£¬资金扎堆涌向基本面比较好的一些资产£¬而其他的基本面不是特别好或者讲故事的资产会被抛弃¡£

                                    ¡¡¡¡所以£¬会再次出现资产荒和核心资产的泡沫化¡£2014-2015年的故事告诉我们£¬经济差£¬市场不一定差£¬因为资产可能比资金收缩得更快¡£

                                    ¡¡¡¡03 未来£¬这4大投资机会值得重点关注¡¡¡¡

                                    ¡¡¡¡2019年外部形势依旧复?#21451;?#23803;£¬金融?#39034;?#36824;在继续£¬风险可能会加速爆发£¬全球经济增速放缓已成为一致性预期¡£

                                    ¡¡¡¡内部经济下行压力依旧存在£¬?#24247;?#20135;调控还将?#20013;ø¡?#22320;方政府融资受限基建承压¡¢贸易摩擦加大出口不确定性¡£

                                    ¡¡¡¡上半年£¬经济还会继续下探£¬出现一个相对的底部£»下半年£¬在稳增长措施的刺激下£¬经济或将能有所起色¡£

                                    ¡¡¡¡我们相信曙光?#31449;?#20250;来临£¬只是可能要经历一个长长的隧道¡£经济下行周期中£¬资产波动加剧£¬投资的难度会大大加大£¬但对于投资者而言£¬还是可以看到很多机会¡£

                                    ¡¡¡¡1£®股票市场

                                    ¡¡¡¡2016年市场无限风光£¬2017年回光返照£¬2018年漫长隧道¡£

                                    ¡¡¡¡目前£¬A股的估值确实处于相对全球低位£¬估值是比较便宜的¡£?#26144;?#36828;来看£¬目前的A股估值仍然处于历史的底部区域£¬是值得配置的¡£

                                    ¡¡¡¡从短期来看£¬今年是股票大年£¬最近两个月£¬上证指数上涨30%£¬创业板涨幅接近40%£¬指数上涨的速度一点都不次于2015年£¬从年初到现在£¬整个估值水平也确实出现了非常大的变化£¬估值修复超过27%¡£

                                    ¡¡¡¡股票市场接下来可能会有较好的结构化投资机会£¬但业绩分化会比较严重£¬基本面好的股票会有市场¡£特别是在科创板?#36139;?#20043;下£¬一部分科技类的成长价值股仍然会成为投资热点¡£

                                    ¡¡¡¡另外£¬现在来看£¬宏观政策¡¢外部环?#22330;?#32463;济政策都是比较确定的£¬今年的股票市场肯定比2018年好£¬这个是毫无疑问¡£但需要注意的是业绩出清还在继续£¬业绩?#25918;?#27819;还有很大的压力¡£基本面不好的股票的业绩风险仍值得警惕¡£

                                    ¡¡¡¡2£®核心城市的房产

                                    ¡¡¡¡逻辑非常简单£¬研究中国十几年的房价走势£¬可以得出一个非常基本的结论£¬只需要看一个信号就好了£¬那就是政策¡£

                                    ¡¡¡¡2014年930新政£¬明明整个政策都宽松了£¬但很多人都不看好房价£¬2015年也没有涨¡£?#24247;?#20135;政策非常宽松£¬房价并没有涨¡£

                                    ¡¡¡¡不是不涨£¬是因为时间还没到£¬一个最基本的规律£¬只要?#24247;?#20135;政策放松£¬?#24247;?#20135;一定涨£¬但是每次时间会有存在时滞¡£?#28909;?#35828;2014¡¢2015年政策宽松£¬结果2016-2018年?#24247;?#20135;出?#30452;?#28072;¡£

                                    ¡¡¡¡从宏观层面来看£¬去年到今年£¬货币政策边际宽松¡£从地产调控政策来看£¬?#30475;?#21033;率出?#21482;?#33853;£¬有些地区的限售限价政策开始放开£¬整个市场的政策转向已经非常明显£¬虽然不会像2014年力度那么大£¬出现类似调整首付¡¢放开限购这样的大招£¬但应该和2011年更为类似£¬以货币宽松和局部宽松为主£¬但是方向已经明确了£¬只不过是时间问题¡£

                                    ¡¡¡¡一线城市和热点新一线城市会成为最大的受益者¡£

                                    ¡¡¡¡但是需要提醒一下大家£¬前三?#21482;?#24065;政策宽松之后£¬房价的估值可能都是一样£¬这一轮可能不一样£¬从这两年开始£¬一线城市?#25237;?#32447;城市£¬核心城市和非核心城市房价的差距在拉大£¬比较看好的是核心城?#23567;?/strong>

                                    ¡¡¡¡虽然从大的周期来看£¬?#24247;?#20135;市场在中国还有20年比较好的发展时期£¬告别?#24179;?#26102;代£¬还有比较可观的白银时代¡£

                                    ¡¡¡¡但是£¬这并不意?#36466;?#25152;有城市的?#24247;?#20135;市场都能迎来白银时代£¬恰恰相反£¬在属于?#24247;?#20135;市场的白银时代£¬真正的分化会愈发明显£º核心城市触底回暖£¬非核心城市回调¡£

                                    ¡¡¡¡港股分化明显£¬每7块钱的交易就有1块钱在买腾讯£¬?#24247;?#20135;市场也是一样£¬价格分化是大势所趋¡£未来£¬?#24247;?#20135;市场分化会越来越大£¬不同城市的?#24247;?#20135;分化¡¢房价指数分化越来越大£¬从美国¡¢日本等成熟市场经济体的角度来看是这样£¬中国的市场也是这样¡£

                                    ¡¡¡¡3£®债券投资

                                    ¡¡¡¡乱世买债券£¬经济不好的时候债券一定好£¬所以2018年虽然出现了很多意外£¬但是有一个地?#35762;?#20250;出现意外£¬就是债券市场£¬债券市场最重要的决定因素还是基本面¡£

                                    ¡¡¡¡由于2018年整个经济在下行£¬通胀在下行£¬货币政策在宽松£¬所以自然而然利率会下行£¬今年没有去年的机会好£¬但是经济基本面还没有?#31859;?#30340;迹象£¬依然有机会¡£

                                    ¡¡¡¡2019年大概率会出现“衰退式宽松”£¬2014和2015年资产荒的?#32622;?#21487;能会再现£¬当银行钱没地方去¡¢没有往实体项目投的时候£¬?#26102;?#24066;场会吸纳更多的资金¡£

                                    ¡¡¡¡所以£¬今年债券市场还是有机会的£¬不同的是债牛进入下半场£¬随着融资条件缓解£¬高等级债券配置价值会继续存在£¬同时仍要规避有违约风险的低等级债券¡£

                                    ¡¡¡¡4£®股权投资

                                    ¡¡¡¡股权投资目前是最坏的时代£¬也是最好的时代¡£尽管在过去这些年可能经历了一些比较大的泡沫£¬但长期来看£¬中国市场确实还是投资最好的市场¡¢前无古人的全球最大市场£¬没有之一£¬印度¡¢东南亚也好£¬?#24049;?#38590;替代中国¡£

                                    ¡¡¡¡这是因为中国市场有两个鲜明的特点£º第一个就是体量巨大£¬中国市场是全球最大的市场£¬而且很有可能是史无前例的统一大市场¡£

                                    ¡¡¡¡中国前年GDP 82.7万亿£¬相当于11.4个韩国¡£抖音之所以可以在不到2年之内成为全球下载量最大的APP£¬也是得益于巨国效应¡£尽管这几年做企业¡¢做投资的人觉得赚钱不如前几年好赚了£¬这主要是一个周期过后带来的一?#25351;?#35273;¡£

                                    ¡¡¡¡第二个是沉默市场£¬很多人从来不去三四线城市看项目£¬反映出中国未来还有很多潜在价值可以开发¡£

                                    ¡¡¡¡中国广大的三四线城市£¬这个沉默的市场£¬如果未来能够打通的话£¬潜力无穷¡£拼多多¡¢快手都是典型案例£¬用户正在从一二线城市往三四线城市下沉¡£

                                    ¡¡¡¡过去这个渠道是打不通的£¬因为单个城?#34892;?#35201;投入巨大的成本不值得¡£但是互联网把这些城市有效结合在一起£¬实际上让中国的市场变得特别大¡£沉默市场有很多人还没关注到£¬但是有运营机会的£¬关键是如?#25569;?#20986;这个机会¡£

                                    ¡¡¡¡未来£¬我们国家在科技领域¡¢消费领域£¬仍然会出现很多独角兽企业£¬而且独角兽的质量会越来越高¡£

                                    ¡¡¡¡关于未来十年的产业趋势£¬有5个重要的方向值得关注£¬可简化为FRESH£¬即Fun£¨娱乐£©¡¢Rich£¨财富管理£©¡¢Education£¨教育£©¡¢Safety£¨安全£©和Health£¨健康£©¡£

                                    ¡¡¡¡04 结语¡¡

                                    ¡¡¡¡美国著名的投资大师霍华德·马克斯£¨畅销书¡¶投资最重要的事¡·的作者£©曾说过“无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一”¡£

                                    ¡¡¡¡相信很多投资者?#32423;源?#28145;有感触£¬很多时候选择比努力更重要£¬在上行周期大多能获得不错的投资收益£¬在下行周期无论你多么努力也是收益平平甚至亏损£¬最常见的结果是“周期永远胜在最后”¡£

                                    ¡¡¡¡所以£¬每一位投资者都需要基于经济周期的基本判断?#25237;?#22823;类资产轮动的基本常识£¬形?#19978;低?#30340;投资逻辑£¬这样才有机会把握一个又一个的风口¡£

                                    ¡¡¡¡在这个财富巨变的时代£¬财富的逻辑早已生变£¬过去是?#25237;?#36896;富£¬未来更多是投资造富¡£

                                    ¡¡¡¡相比于?#25237;?#25237;资性收入£¬投资性收入的重要性越来越突出£¬一个靠谱的投资决定可能让你少奋斗十年£¬甚至改变你的一生¡£而这一切的前提都是认清大势£¬顺势而为¡£

                                    ¡¡¡¡对于未来£¬“你不能预测£¬但你可以做好准备”¡£

                                    个人简介
                                    民生证券研究院副院长¡¢宏观研究中心总经理¡¢首席宏观研究员¡£曾任清华大学国情研究中?#21335;?#30446;主任£» E-mail£º[email protected]
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